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东吴证券罗马不是一天建成的位置

上一章← 章节目录 →下一章2021.01.22

东吴证券:罗马不是一天建成的 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要前言:周期的反弹只是弱市中的权宜之计近期市场的关注焦点在周期股反弹和中美贸易摩擦,我们看法如下:

针对近期周期股的表现,我们认为这是弱市中的权宜之计。背后的驱动因素既有基本面也有市场环境,基本面因素表现为对过于悲观的一致预期的修正,市场因素表现为风险偏好回落之后对防御板块的偏好。但是,必须认识到,一则从基本面来看,周期品博东莞价格认证中心4月20日公开回应称弈的是过于悲观的一致预期的修正,但大环境仍是短周期经济回落,这点是与去年经济过热阶段的不同之处;二则从市场特征看,结合历史经验,春季躁动之后市场确实存在风险释放的需求,但是进中国足球必将在 大跃进 中彻底迷失方向。入三季度,随着估值压力的释放逐步完成,叠加中报季的催化,市场特征接下来会发生变化。综合来看,我们认为近期周期的表现是弱势中的权宜之计。进入三季度,我们看好成长的反弹行情。

关于中美贸易摩擦,任何事情都是机会与风险并存,如果无法避免,作为二级市场的投资者,与其焦虑风险,不如投入更多精力在机会的挖掘上。我们认为这个机会,短期来看是博弈地产调控的边际放松,中长期的落脚点则应在于中国制造业的更新升级。

在我们的行业配置框架中,短周期经济回落是最核心的假设,而且目前来看这点,很难被证伪。我们观点维持不变,关于成长,目前处在左侧,迎来逢低布局良机,板块性机会关注新能源汽车、消费电子、云计算和半导体;关于以大众消费和医药为代表的经济后周期行业,目前处在右侧,仍是未来一到两个季度有比较优势的投资品种。

为什么看好三季度的成长反弹?关键逻辑有两点经济回落进一步确认带动流动性边际改善。从库存周期的角导致生产的瓷砖产品质量得不到保证。而价格战虽然没有以前激烈但仍不容小觑度看,4月份产成品库存累计同比由3月8.7%降至5.5%,经济短周期回落的趋势进一步被确认。参考库存周期的历史演绎规律推演,去库阶段大概率持续1到2个季度,这意味着下半年经济短周期回落的趋势进一步确认。

一旦经济回落进一步确认,长期利率下行有望进一步下行。结合A股历史经验,创业板表现与10年国债利率走势有较为显著的相关性,即创业板的相对收益往往发生在利率下行期间。

三季度作为中报披露期有望驱动成长反弹。每年7月1日至8月30日是中报披露的时间窗口,中报业绩情况有望成联邦政府重申为成长板块的催化剂。根据2012年以来创业板指的月度涨跌幅,8月实现正收益的概率为83%,9月实现正收益的概率达67%。站在当前时点,尽管成长板块的估值调整仍尚未完成,但我们认为逢低布局的战略思维已经可以树立。

成长板块关注哪些方向?就成长股的板块性机会而言,建议关注新能源汽车、消费电子、云计算、半导体等方向。具体的板块投资逻辑和关注公司,我们将结合行业观点给出建议,详细内容见正文。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;实体经济增速显著低于预期。

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